La renta variable de EEUU deberá ganar peso en la cartera de los inversores

Los altos tipos de interés y la consecuente debilidad del crecimiento marcan a fuego el actual panorama económico internacional. Los últimos datos recogidos por los grandes bancos centrales muestran un progresivo endurecimiento del crédito tanto para familias como para empresas.  Este deterioro tanto en el acceso como en el coste de la financiación, apuntan los analistas, supondrá un fuerte impacto negativo en las economías de los países desarrollados en la segunda mitad del año y principios de 2024.  

Sin embargo, el efecto más pernicioso y significativo recaerá sobre los mercados emergentes con un elevado déficit comercial y fiscal. En ese escenario, no es sorprendente que las principales monedas de los países emergentes hayan perdido entre un 5 % y un 20 % frente al dólar.  

En este entorno se observa además una debilidad generalizada en las materias primas energéticas e industriales, lo cual representa un freno para los países emergentes exportadores y un viento de cola para los países desarrollados importadores. Aunque este efecto positivo para los importadores no deja de ser coyuntural.    

El oro debería volver a brillar 

Las subidas de tipos y la leve contracción monetaria tienen un efecto inmediato en los precios de las materias primas energéticas e industriales, al mismo tiempo que fortalecen el oro, tanto en términos absolutos como relativos. 

Por otro lado, los recortes de producción de algunos exportadores no limitan el impacto de la política monetaria. Esta debilidad en los precios de las principales materias primas se convierte en un factor positivo para el crecimiento de la eurozona y, en menor medida, de EEUU. Además, se demuestra que la contracción monetaria tiene un efecto significativo sobre la inflación general, pero la inflación subyacente continúa siendo elevada, por lo que no cabe espera que los bancos centrales reviertan su actual política de restricción monetaria. 

Estas son algunas de las conclusiones de un reciente informe sobre perspectivas de inversión presentado por Tressis, sociedad de valores independiente especializada en gestión de patrimonios y planificación financiera. De este modo, Daniel Lacalle, economista jefe de la entidad considera que "los bancos centrales seguirán elevando los tipos y los mantendrán altos en lugar de reducirlos". Una opinión fundamentada en el escenario de un crecimiento moderado y un endeudamiento elevado, tal vez con una recesión técnica de bajo impacto en el empleo. 

En definitiva y pese a las dificultades, la firma de inversión cree que nos encontramos en un escenario moderadamente optimista para la renta variable, aunque con riesgos en las empresas más dependientes del ciclo económico. En cuanto a la renta fija, prefieren el mercado de bonos a corto plazo, especialmente aquellos con vencimiento a dos años, que son menos sensibles a las variaciones en los tipos de interés. 

Giro geográfico en detrimento de Europa y a favor de EEUU 

En este sentido, Lacalle recuerda que "sus carteras están orientadas hacia compañías de calidad, es decir, capaces de generar beneficios en un entorno de débil crecimiento y alta inflación". Dado que los costes de financiación van a seguir siendo elevados, preferimos aquellas con bajos niveles de apalancamiento", explica José Miguel Maté consejero delegado de Tressis. "Si bien algunos de los riesgos del 2022 persisten, no debemos caer en un pesimismo innecesario, pues muchas empresas ya descontaron el peor de los escenarios". 

En cuanto al análisis geográfico, después de varios meses en los que se ha favorecido la inversión a este lado del Atlántico en comparación con su asignación estratégica a largo plazo, la firma ha optado por tomar beneficios en Europa y neutralizar su asignación geográfica. 

Actualmente, la percepción de la zona euro es mucho más optimista que el pasado año y la mayoría espera que la economía europea se mantenga impulsada por el sector servicios. En los últimos meses, Europa se ha beneficiado de un invierno más cálido de lo habitual y de la reapertura de China. Como resultado, las acciones europeas han mostrado un mejor comportamiento relativo que las estadounidenses desde el mínimo de septiembre del 2022, respaldadas por un panorama macroeconómico más favorable de lo inicialmente anticipado y por los buenos resultados presentados por las compañías de la región. 

Sin embargo, es probable que el pico de mejora en la actividad de la zona euro haya quedado atrás y que el BCE deba mantener una política monetaria restrictiva debido a que la inflación se mantiene en niveles elevados. Por lo tanto, la entidad ha decidido disminuir la exposición a la renta variable europea en favor de la estadounidense. 

Lujo y semiconductores deberán ganar peso en la cartera 

En cuanto a los sectores más interesantes, Maté ha destacado en la presentación que "a pesar de que el año pasado veíamos cómo brillaban la energía y los sectores más defensivos como la salud, consumo básico o servicios públicos, mientras que la tecnología y los servicios de comunicación sufrían las ventas por parte de los inversores, este 2023 está suponiendo un giro de 180 grados. En cualquier caso, esta divergencia de comportamiento sectorial genera interesantes oportunidades de inversión". 

Entre los sectores favoritos de Tressis en la actualidad se encuentran la eficiencia energética, el lujo, semiconductores y computación en la nube, plataformas y software en el sector del ocio, servicios médicos y equipamiento y alimentación.